智通财经APP获悉，国泰君安(601211)发布研究报告称，“北方冰雪”与“南方避寒”均旺盛，一方面滑雪热潮+交通改善+社媒催化作用下，东北冰雪延续元旦以来高景气，哈尔滨冰雪大世界2024年2月10日-14日游客同比+115%、亚布力滑雪度假区同比+178%，另一方面海南三亚客流同样高增长，节前进岛和节中节后出岛机票均出现供不应求;景区高基数下实现高增长，其中长白山(603099)/峨眉山/玉龙雪山/宋城演艺(300144)等排名前列，行业整体客流同比2019年增长30-140%。

▍国泰君安主要观点如下：

旅游人次与收入继续改善，客单价略低。

①据文旅部统计，春节假期国内出游人次/收入/客单价分别恢复至2019年可比口径的119%/107.7%/90.5%，环比元旦分别+9.6/+2.1/-6.02pct，其中人次与收入恢复度基本为疫后最高水平，延续边际改善趋势;

②长途出行在返乡需求延后下集中爆发，2.10-2.17日均跨区域人员流动量2.87亿人次(8天)，恢复到23/19年131/135%，2.10-2.16日均跨区域人员流动量2.84亿人次(前7天)，恢复到23/19年130/134%;

③自驾出游继续占据主流(春节期间占跨区域流动87%)，同时自驾/租车成为新风潮，龙年春节国内租车自驾订单量同比23年增长近一倍，较2019年春节增长超400%，对价的下降亦有影响。

景区高基数下高增长，本地商圈热度高。

①“北方冰雪”与“南方避寒”均旺盛，一方面滑雪热潮+交通改善+社媒催化作用下，东北冰雪延续元旦以来高景气，哈尔滨冰雪大世界2024年2月10日-14日游客同比+115%、亚布力滑雪度假区同比+178%，另一方面海南三亚客流同样高增长，节前进岛和节中节后出岛机票均出现供不应求;

②景区高基数下实现高增长，其中长白山/峨眉山/玉龙雪山/宋城演艺等排名前列，行业整体客流同比2019年增长30-140%;

③线下商圈全面回暖，其中初一至初五商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比+10%以上亮眼，2023年高基数下市场预期同比低增长，实际同比增长显著。

免税客单边际回暖，出境游显著恢复。

①2024年2月10日-17日(春节假期期间)，海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元，另外春节假期三亚凤凰国际机场预计执行航班2974架次，日均旅客吞吐量同比+5%;海口美兰国际机场预计执飞航班5265架次，日均旅客吞吐量同比+48%;

②飞猪显示出境游预订量创近4年峰值，同比2023年增长10倍。

投资观点：继续重点推荐性价比+出海方向。

①旅游热度持续攀升，关注出行链;②黄金珠宝短期景气度改善，储蓄和投资保值属性支撑中长期需求;③教育、酒店底部反转，推荐低估值个股;④多因素利好共振，平价出海零售维持高景气。

风险提示：

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